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虎撲籃球:核心資產調整或未結束 可加倉優質公司

時間:2019/12/4 15:58:07   作者:   來源:   閱讀:0   評論:0
內容摘要: 市場將核心資產的下跌歸咎于行業政策(消費稅之于白酒、“國談”/“帶采”之于醫藥,等等);亦有投資人認為調整來自于上月下旬MSCI將A股納入系數提升之后的利好出盡。不過在我們看來,基本面的潛在變化還在其次,連續超額收益帶來的高估值及交易擁擠才是最近機構重倉股大幅回調的主...
     市場將核心資產的下跌歸咎于行業政策(消費稅之于白酒、“國談”/“帶采”之于醫藥,等等);亦有投資人認為調整來自于上月下旬MSCI將A股納入系數提升之后的利好出盡。不過在我們看來,基本面的潛在變化還在其次,連續超額收益帶來的高估值及交易擁擠才是最近機構重倉股大幅回調的主因。

  前述行業政策(部分還未經證實,比如消費稅)不排除對行業帶來短期的擾動。但對于真正擁有寬廣護城河的公司而言,其中長期的核心競爭力不會受到沖擊。這正如今年上半年的增值稅稅率降低所產生的結果,即有競爭力的公司自然能充分享受政策紅利,而沒有競爭優勢的蕓蕓眾生卻只能讓渡利益于產業鏈上下游。

  關于外資流入展望,世誠在近期的專題文章中已提及A股納入系數的提升可能階段性告一段落,不過也暗示了以下三點,一是MSCI暫停納入系數提升更有可能是短期政治的考量、而非某些技術原因,二是明年的重點和看點不在于納入系數提升,或與之相關的被動資金的流入,而是“還沒有下手”的主動資金會進一步增配A股。最后一點是,我們有個大膽的預測:后續MSCI一旦再次提升納入系數,很有可能“步子會大一點”,比如一次性從目前的20%提升至40-50%的區間。

  所以不管是行業政策也好,外資流入也罷,都只是次要矛盾,主因是估值高企和交易擁擠。經過連續數年的超額表現,即使考慮了可觀的盈利增速,機構重倉的核心資產的估值也已然不低(雖然在計入低估值的金融板塊之后主流指數的估值水平確實“僅僅”處于歷史平均水平上下),有部分品種的估值甚至已完全脫離了未來可持續增速所對應的水平,回調實屬正常。

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